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北新建材2020年報點評:一體石膏板+�(wěn)健增�,一翼防水爆�(fā)

來源�鄭州銘將機械�(shè)備有限公� �(fā)布時間:2021-03-24 瀏覽次數(shù)�289�

  2020年,是北新建材新40年的開局之年,也是“一體兩翼、全球布局”新�(fā)展戰(zhàn)略實施的元年�3�19�,北新建材(000786.SZ)發(fā)�2020年度報告�
  總資�(chǎn)229億元,同比增�6.76%;營�(yè)收入168億元,同比增�26%;利潤總額增�33.41億元,凈利潤增至30.24億元,歸母凈利潤增至28.6億元。其�,扣除非�(jīng)常性損益的凈利�29.38億元,同比增�23.15%;扣除非�(jīng)常性損益的歸母凈利�27.76億元,同比增�17.04%;每股收益增�1.69元,繼續(xù)第十年按照可分配利潤�30%左右進行�(xiàn)金分�,每10股現(xiàn)金分�5.5�;累計現(xiàn)金分紅金額比累計募集資金總額�15.14億元;資�(chǎn)負債�23.8%,同比降�8.4個百分點�3�18�,市�791億,市凈�4.75��
  北新建材利潤前三的業(yè)�(wù)板塊�
  龍牌�(yè)�(wù),扣除非�(jīng)常性損益后的歸母凈利潤13.71億元,同比增�25.44%;泰山石�,扣除非�(jīng)常性損益后的歸母凈利潤12.84億元;北新防�,扣除非�(jīng)常性損益后的歸母凈利潤5.06億元,同口徑同比增長�60%�

  2004-2020�,北新建材實�(xiàn)年均凈利潤復合增長率30.18%(扣除非�(jīng)常性損益),實�(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)營和可持�(xù)�(fā)��

石膏板價格行情

  點評�
  竣工回升、銷量向�,疫情影響產(chǎn)品結(jié)�(gòu),售價同比略有下�,然成本改善推動單平毛利提升�
  竣工回暖提振需求:石膏板一般用于建筑的吊頂和隔�,偏向于房屋竣工端,同樣用于房屋竣工的玻�2020年景氣度持續(xù)提升,疫情期間積壓的庫存快速消�,預(yù)示著2020年竣工需求十分旺�,公司全年銷售石膏板20.15億平方米、同比增2.5%,其中泰山石膏銷�15.49億平方米、增1.02%�
  疫情影響�(chǎn)品結(jié)�(gòu),售價同比略有下滑:高端石膏板往往用于高端酒店、商用辦公等房屋建筑,而受疫情影響,人們出行受到一定限�、短期經(jīng)濟不景氣和線上辦公也對商用辦公形成了一定的沖擊,我們認為高端酒店、商用辦公等裝修的恢復速度較傳�(tǒng)的住宅竣工更為緩�,我們測算產(chǎn)品結(jié)�(gòu)的變化使公司2020年石膏板單平收入下降0.17�/��
  紙價低位+技�(shù)進步,成本繼�(xù)下降�2020年箱板瓦楞紙為代表的紙價整體處于低位,且公司持續(xù)技�(shù)進步降本增效,公�2020年石膏板單平成本下降0.23�/平至3.48�/�,單平毛利逆勢提升0.06�/平至1.95�/平�
  防水、龍骨業(yè)�(wù)亮眼�2020年公司防水業(yè)�(wù)�(fā)展迅�,全年防水收入體量已�32.8億元,實�(xiàn)凈利�5.1億元,對公司整體利潤貢獻顯著;公司龍骨業(yè)�(wù)繼續(xù)保持高速發(fā)展的�(tài)��2020年全年泰山石膏龍骨銷�13.18萬噸,同比大�32.27%,“石膏板+”擴品類邏輯得到驗證�
  國內(nèi)收購+新建,龍頭地位繼�(xù)鞏固。公司前期公告聯(lián)合重組新疆佰昌建材有限公司等3家公�,有利于拓寬公司在新疆地區(qū)的市�,加快公司在全國的石膏板�(chǎn)能布局,收購后公司在新疆地區(qū)擁有5700萬平方米石膏板產(chǎn)�(包括已投�(chǎn)�(chǎn)能和在建�(chǎn)�),其中在建產(chǎn)�3000萬平方米�
  公司�(fā)布公告與魏橋集團合作,充分利用其工業(yè)副產(chǎn)石膏資源,在山東惠民�、鄒平市新建1條年�(chǎn)6000萬平方米石膏板生�(chǎn)線和2�5000萬平方米石膏板生�(chǎn)線。公司產(chǎn)能擴張迅�,向50億平石膏板產(chǎn)能目標繼�(xù)邁�,進一步鞏固公司在石膏板行�(yè)的優(yōu)勢地位�
  維持“優(yōu)于大市”評�。中長期來看,環(huán)保大背景下小企業(yè)�(fā)展受�,隨著公司對行業(yè)的整合、市場格局的優(yōu)�,公司盈利中樞有望持�(xù)提升,同時國�(nèi)石膏板布局愈發(fā)完善、市占率繼續(xù)提升,全球化及龍�、防水業(yè)�(wù)為公司打開成長空�。我們預(yù)�2021-2023年歸母凈利潤分別�38.0�45.8�52.2億元,對�(yīng)EPS分別�2.25�2.71�3.09�/股,我們給予公�2021�22-26倍PE,對�(yīng)合理價值區(qū)�49.50-58.50元,維持“優(yōu)于大市”評��
來源:海通證�

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